【券商聚焦】国元证券维持波司登(03998)“买入”评级指其品牌羽绒服盈利能力稳健

国元证券发研报表示，波司登(03998)FY23业绩略低于预期，收入/归母净利润分别+3.5%/+3.7%，主因疫情影响及集团在22自然年冬季主动支持经销商。公司品牌羽绒服毛利率提升，折扣有效控制，轻薄羽绒拓宽销售时间与空间，该行测算22年轻薄羽绒服占主品牌销售占比约15%。

同时，公司采取关低效店、开大店关小店、分店态运营的策略，若剔除公司装修补贴&库存回收造成的经销收入抵减，FY23公司经销渠道的终端零售额为正增长。

该行预计FY24E至FY26E营收分别为193.3/223.7/257.5亿元，同比+15.2%/+15.7%/+15.1%；归母净利润分别为25.0/29.8/34.5亿元，同比+17.1%/+18.9%/+15.7%。维持买入评级，目标价4.30港元，目标价对应FY24EPE约17倍。

（责任编辑：刘畅）

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